机械行业：过滤干扰因素 预期局部复苏

机械行业月度投资策略：2月初我们在报告《工程机械行业点评——扩张性财政政策下的局部复苏》上调工程机械评级至“推荐”，认为虽然中国工程机械行业高增长时代或将结束，但是扩张性财政政策下，2009年工程机械行业将是一个前低后高的增长情形，盈利情况逐季好转。从估值水平来看，工程机械龙头上市公司PE在15-20倍之间，估值偏低。我们认为三月份仍应超配工程机械行业，重点推荐的公司三一重工、徐工科技。

􀂉机械行业景气度及前瞻性指标跟踪：2月份库存指数从1月的33.7大幅回升到43.4，显示中国制造业经过去年下半年以来“停产式去库存”后，库存调整基本结束，经济活动开始趋于活跃，制造业景气有所复苏。信贷和投资两大前瞻性指标均显示，在政府基建投资的保护下，内需出现局部复苏。

􀂉对1-2月份工程机械的销量的理解：比较1-2月份的累计销量，在出口同比下降60%左右的情况下，销量达到去年的80%，说明国内销售已达到去年同期（历史高点）的85%左右，扩大内需的投资拉动已初见成效。我们假设今年下半年房地产投资能有所恢复，那么全年工程机械行业将是一个前低后高的增长情形，因此我们仍坚持2009年行业销量增长10%的预测。

􀂉数控机床产量有明显回升，交易性投资机会可能来自于产业振兴规划细则。2009年前两个月数控机床产量分别达到8000和9000台，同比增速为-14.3%，20.9%。